2025年，医疗AI赛道正经历一场深刻的价值重塑。曾几何时，只要拥有顶尖团队和前沿技术概念就能轻松获得融资的时代已经一去不复返。数据显示，2025年上半年，数字健康领域风险投资额达到64亿美元，其中AI初创公司斩获了62%的融资金额，但交易数量却同比下降了10%。资本正迅速向具备明确临床价值和盈利能力的项目集中。OpenEvidence公司凭借其面向医生的聊天机器人工具，估值飙升至60亿美元，每月广告收入超过400万美元，毛利率高达90%以上，成为行业新标杆。与此同时，更多尚未找到可持续商业模式的医疗AI企业则面临融资困境。
01 资本转向：从狂热回归理性，医疗AI融资门槛显著提升
2025年成为医疗AI投资的分水岭。过去几年，资本对医疗AI赛道保持了较高热情，但投资策略已然发生根本性转变。从撒网式布局到重注王牌，资本正向细分领域龙头集中。根据Rock Health的报告，2025年上半年，数字健康领域的平均交易规模增长了2610万美元，比2024年同期增长27.9%。这一数据背后反映的是资本更加谨慎的投资策略——减少项目数量，提高单笔投资额，更倾向于支持已经证明自身价值的公司。医疗AI企业面临的“三难”困境更加凸显：无固定资产抵押难、技术估值难和风险控制难。银行等传统金融机构对AI企业的服务模式仍存在多方面问题，导致早期企业的融资渠道收窄。在二级市场，投资者同样更加谨慎。2021年，被誉为“医疗AI第一股”的鹰瞳科技在港上市首日便遭遇破发。这一信号表明，公开市场对医疗AI企业的商业化能力和盈利前景存在担忧。科亚医疗在2020年一年内完成五轮融资，累计金额超过7.5亿元人民币。而如今，这种高频次、多轮次的融资节奏已不多见。取而代之的是，资本更倾向于在确定性更高的后期阶段介入。
02 盈利攻坚：商业模式与临床价值成融资通行证
随着资本回归理性，盈利能力取代技术概念，成为医疗AI企业融资的核心指标。当前成功的医疗AI企业主要探索出三类可行的商业模式。第一类是平台型广告模式，以OpenEvidence为代表。该公司将聊天机器人上的广告位出售给制药公司，借鉴谷歌搜索引擎的广告逻辑，创造了可观的收入流。目前，该公司每年广告收入超过5000万美元，手中还握有价值超4亿美元的广告库存。第二类是授权与服务模式，典型代表是晶泰科技。该公司与海外生物制药公司DoveTree达成总规模约470亿港元的管线合作协议，创下AI+新药研发领域订单规模新纪录。这种基于实际订单的收入模式更受投资者青睐。第三类是解决方案提供模式，如深睿医疗。该公司已为数千家医疗机构提供AI辅助诊断、疾病筛查等全流程解决方案，累计取得14张NMPA第三类医疗器械证书，在国内影像AI公司中处于领先。其收入来源于为医疗机构提供的具体解决方案。临床价值成为衡量医疗AI企业的核心指标。弗若斯特沙利文预测，中国AI医疗市场规模将从2023年的88亿元增至2033年的3157亿元，年复合增长率高达43.1%。这一增长将主要由具备明确临床价值的企业驱动。以美年健康为例，2025年前三季度，其AI相关业务收入达2.5亿元，同比增长71.02%。包括心肺联筛、AI-MDT报告在内的AI赋能项目正在创造实实在在的价值和收入。
03 融资新环境：银行创新金融产品赋能AI产业发展
面对医疗AI企业的融资困境，银行业正在积极创新金融产品和服务模式，为产业发展注入新动力。多家银行机构已针对AI产业的特有规律，推出了更加适配的金融服务。中国银行上海市分行发布《人工智能高质量发展金融行动方案》，计划未来五年为全产业链提供不少于1000亿元综合金融服务支持。工商银行也启动了“人工智能产业发展生态伙伴行动计划”，提供不低于1000亿元意向性融资支持。产品创新方面，上海银行秉持“做早、做小、做硬科技”理念，推出智能制造贷系列产品。沪农商行则发布了“算力贷”“智驾贷”两款产品，其中“算力贷”期限最长10年，为算力芯片研发、智算中心建设、算力应用注入长周期资金。这些创新金融产品的出现，标志着银行业对AI产业的认识正在深化。曾刚指出，银行需要从传统的资产负债表分析转向对企业技术能力、团队实力、市场前景的综合评估，建立适合AI企业特点的风险评价体系。2025年上半年，AI初创公司的A轮和B轮平均融资金额也优于行业平均水平，分别为2440万美元和5480万美元，而非AI数字健康公司的平均为1560万美元和3960万美元。这一数据表明，资本更加认可AI医疗企业的长期价值。银行还通过生态构建为企业提供全方位支持。例如农业银行上海分行打造“科技金融事业部—西岸联合科技金融实验室—农行上海徐汇支行—AI特色网点”人工智能产业链服务体系，开展“123+”科技企业专项服务行动。
04 全球视角：欧美市场AI医疗投资持续升温
全球范围内，医疗AI领域的投资热度持续攀升，为中国企业提供了可借鉴的经验。2025年上半年，欧美数字健康市场迎来强劲开局，数家AI初创公司获得多轮融资。Rock Health的报告显示，2025年上半年，数字健康领域风险投资趋势持续稳步上升，融资额达到64亿美元，高于2024年和2023年同期。这一数据表明，全球资本对数字健康领域的信心持续增强。在欧美市场，AI初创公司包揽了2025年上半年该领域绝大多数巨额融资。11笔巨额交易中，有9笔资金流向了AI初创公司。例如，AI病历书写公司Abridge在短短4个月内公布了两轮巨额融资：继2月D轮融资筹集到2.5亿美元之后，又于6月获得3亿美元E轮融资。投资者对医疗保健AI初创公司的信心来源于医疗机构对AI工具的快速采纳。彼得森健康技术研究所报告指出，AI医疗语音记录工具的普及速度前所未有，超过了医疗历史上任何技术的落地速度。目前，在医生群体中，整体采用率约在30%~40%，一些领先医院的使用率甚至高达90%。这一数据表明，只要AI工具能够真正解决临床痛点，医疗从业者的接受速度是惊人的。在亚太地区，澳大利亚的医疗AI公司Harrison.ai于2025年2月宣布获得1.12亿美元C轮融资。同时，西班牙医学影像AI公司Quibim拿下5000万美元A轮融资，发力肿瘤和神经疾病的影像诊断。这些案例为中国医疗AI企业提供了国际化发展的参考。
05 未来路径：医疗AI企业如何构建可持续盈利能力
面对融资门槛提高的市场环境，医疗AI企业需要重新调整战略重心，从单纯追求技术先进转向构建可持续的盈利能力。构建可持续盈利能力的核心在于深度融合临床流程。智慧眼董事长邱建华指出：“科技巨头像是在建造一个功能齐全的‘城市基础’，而垂类公司则是在这个城市里，建造特定功能的‘摩天大楼’或‘精密工厂’的专家。”这一比喻形象描述了医疗AI领域的生态分工。基础大模型-专业大模型-场景应用的三层架构正在形成。科技巨头提供基础大模型和算力支持，专业AI医疗公司开发针对特定医疗场景的专业模型和应用，医疗机构提供临床数据和应用场景。这种分工合作、优势互补的产业生态将推动AI医疗的快速发展。对于医疗AI企业来说，提升盈利能力需要把握以下几个战略重点：一是深耕特定场景，做深做透。例如，科亚医疗选择冠脉疾病诊断作为核心突破口，研发的“深脉分数”能够根据患者的CTA图像进行冠状动脉的非侵入性生理功能评估，准确诊断心肌缺血。这一精准定位为其带来了明显的竞争优势。二是加快监管审批进程。截至2024年12月，中国AI制药公司数量已达105家。在这些企业中，那些能够快速通过监管审批，获得医疗器械注册证的企业将更具市场优势。深睿医疗累计取得14张NMPA第三类医疗器械证书，就是其市场优势的体现。三是构建全面产品矩阵。科亚医疗设计并建成了一个由17种产品或在研产品组成的全面产品组合，其中11种是深度学习三类医疗器械，6种是融入人工智能技术的二类医疗器械。这种全面的产品矩阵提高了其在医疗机构中的整体价值和客户粘性。四是拥抱政策红利。美国联邦机构和立法委员会已表现出对技术赋能的医疗体验的兴趣。Rock Health的研究人员建议数字健康初创公司在新政策成型的第一年窗口期积极参与。在中国，各级政府对AI医疗产业也提供了多种政策支持。美年健康2025年前三季度AI相关业务收入同比增长逾70%，包括心肺联筛、AI-MDT报告在内的AI赋能项目正成为其强劲增长点。同样，OpenEvidence凭借其面向医生的聊天机器人工具，估值飙升至60亿美元，每月广告收入超过400万美元。这些企业的成功已经向市场证明：医疗AI不再只是美好的故事，而是可以产生实实在在的收益。行业生态也在持续优化。科技巨头提供基础大模型和算力支持，专业AI医疗公司开发特定医疗场景的应用，医疗机构提供临床数据和应用场景，这种分工合作、优势互补的产业生态将推动AI医疗快速发展。对于尚未找到可持续商业模式的医疗AI企业，留给他们的时间已经不多了。
参考资料
《速递 | OpenEvidence 估值飙升至 60 亿美元，医生专属 AI 赛道热潮再起》（腾讯新闻，2025年09月09日）
《拓宽智能医疗融资渠道实施方案》（原创力文档，2024年05月25日）
《从无人问津到资本疯抢！科亚医疗这家AI医疗企业的逆袭史，太励志了！》（CSDN博客，2025年11月06日）
《合力赋能新生态 银行破解 AI 产业融资难题》（腾讯新闻，2025年08月02日）
《AI创投周报｜OpenAI正式发布GPT-5，医疗AI平台Ambience Healthcare完成2.43亿美元C轮融资》（腾讯新闻，2025年08月10日）
《资本狂热，入局AI医疗》（腾讯新闻，2025年03月03日）
《AI医疗迈向“深水区”：资本加码、技术深耕，多元场景加速落地》（同花顺财经，2025年11月06日）
《欧美数字健康市场AI扛大旗》（今日头条，2025年07月21日）
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