上市公司年报和一季报进入四月下旬最后的高峰期，对重仓持股的投资者来说，犹如开“盲盒”一般刺激。

创业板明星股迈瑞医疗（300760.SZ）就是这样。虽然2021年、2022年一季度净利润增速均超过20%，以及多次回购支撑股价，但迈瑞医疗还是让投资者失望——无论是，经营现金流和净利润都不匹配，全年境外市场的营业收入增速甚至不到1%，而未来带量采购将对相关产品价格带来何种冲击，都让投资者感到担忧。

4月20日上午，迈瑞医疗大跌7.48%，报收303.75元。

经营净现金流增长大幅低于营收

年报数据显示，2021年全年，迈瑞医疗实现收入252.7亿元，同比增长20.18%，归母净利润80.02亿元，同比增长20.19%，扣非后归母净利润78.5亿元，同比增长20.04%。

虽然全年净利润增速仍然超过20%，但迈瑞医疗去年四季度的表现，明显低于全年水平。平安证券分析师倪亦道分析，2021年四季度，迈瑞医疗实现收入58.78亿元，同比增长18.46%，净利润13.39亿元，同比增长3.41%。利润增速较低系由于员工激励增加研发费用及现金收购导致利息收入减少，公司本身盈利能力并未出现问题。

而在2022年一季度，迈瑞医疗营业收入69.43亿元，同比增长20.10%；净利润21.05亿元，较上年同期增长22.74%。净利润增速略快于同期收入，主要得益于该营业收入持续稳定的增长带来的规模效应体现，从而对净利率有所优化。

利润、收入均保持较高增速，但迈瑞医疗的经营现金流，却出现了较大下滑。去年全年，该公司经营活动产生的现金流量净额近90亿元，但同比增长只有1.45%。

而在今年一季度，其经营活动产生的现金流量净额只有8.7亿元，上年同期则为11.1亿元，同比减少21.68%，但该公司未在一季报当中对此作出详细解释。一季报的现金流量表显示，一季度其购买商品、接受劳务支付的现金，达到了25.9亿元，比2021年的18.6亿元增长了近40%。

倪亦道认为，2022年一季度，迈瑞医疗收入、利润继续保持20%以上增长，毛利率同比保持稳定。经营净现金流同比减少21.68%，主要影响因素包括：疫情相关的预付订单减少且交付速度加快；加大原材料储备，支出增加；现金激励计划增加当期薪酬开支。

去年海外收入增长不足1%

信达证券分析师周平认为，受益于常规采购复苏和医疗新基建的开展，2021年迈瑞医疗在国内市场实现了37.34%的高速增长。

收入明细显示，迈瑞医疗境内收入占比超过60%，但占比近40%的境外收入，去年同比只增长了0.96%，为100.1亿元。年报数据显示，欧洲和其他地区的销售，都出现了一定的下滑。迈瑞医疗称，在海外市场，疫情对各国财政预算造成了负面影响，公司的高性价比属性优势将得到进一步凸显，未来在国际市场将迎来更好的成长机遇。

未来医疗器械带量采购带来的影响，依然是另一个“盲盒”。有医疗行业分析师向第一财经记者表示，带量采购相关产品的降价幅度，目前依然不好预测，这也是迈瑞医疗未来经营一个较大的不确定因素。

迈瑞医疗表示，根据国务院办公厅在2021年9月印发的《“十四五”全民医疗保障规划》，“十四五”期间，将继续聚焦临床使用量较大、采购金额较高、市场竞争较为充分、适合集采的品种，积极推进药品和医用耗材的集中带量采购。这些政策有助于提升医院的服务质量和运营效率，合理地利用医保资金，减轻人民群众就医负担。同时，也为掌握核心技术、提供高性价比产品的优质国产企业加速进入公立医疗机构提供了机遇。

当前迈瑞医疗股价已经低于回购价。年报显示，截至2021年9月1日，迈瑞医疗累计回购公司股305万股，占公司当时总股本的0.2508%，最高成交价为335.00元/股，最低成交价为 316.18元/股，支付的总金额为近10亿元（含交易费用）。至此，该回购股份方案已实施完毕。