AI人工智能将对人类社会产生颠覆性的变化，物理学家霍金曾预言，人工智能的崛起可能是人类遇到的最好的事情，也可能是最坏的事情，但我们还不知道答案。
答案虽然未知，但AI的崛起已成为不可逆的事情。
随着各互联网大厂的人工智能大模型相继落地，AI的发展终于进入应用端。
今天我们就说到一家AI+医疗应用端开发企业——润达医疗，其当前的看点是和华为率先达成合作，基于华为云打造面向医疗领域的AI大模型，目前已有相关产品已进入商业化前阶段。
如下图小程序，“良医小慧”（即将上线）就是润达医疗在盘古大模型的L0基础上，学习了千万级高质量医疗文献和百万级结构化疾病、手术、药物图谱，通过向量搜索增强打造的智慧医疗助手，据悉将有望支撑医学检验、智慧医院、互联网医院等场景应用。
1、AI医疗具有广阔的应用前景，但未来盈利核心在于B端和C端的渗透AI医疗服务可分为面向B端医疗机构和直接面向C端用户的产品，其中针对B端医疗机构，涉及智慧医疗、智慧服务、智慧管理等产品，有益于提升临床诊疗水平、患者服务水平和运营管理能力；面向C端用户，可为大众提供专业的检验结果解读、医疗健康科普和健康管理等产品。AI医疗服务产业整体有着较高的市场价值，有利于缓解我国医务人才短缺，提升医疗全流程的效率，同时融入辅助诊疗决策等核心业务系统，助力解决口老龄化及医疗资源分布不均衡等问题，因此有着良好的发展前景。根据艾瑞咨询的数据，2020-2025年AI+医疗市场规模呈现高增长状态，市场总规模在2025年将达385亿元。但从产业链角度来说，AI医疗产品繁杂，医疗企业很难实现全产业链覆盖，而只能以一款或多款产品实现一个环节的渗透，那么这就要考验医疗企业对B端客户的开发能力；而C端客户用户单价更低，必须要庞大的用户覆盖量，便需要借助现象级的应用。2、润达医疗：B端客户正在开发中，C端应用备受关注润达医疗有的一个优势是基于其传统的体外诊断供应链业务，其有大量的存量客户，据悉，截至2022年底，公司已累计为全国 4,000 余家各级医疗机构提供专业的体外诊断产品和技术服务支持，服务客户数量位居同行业前列，其中为医院实验室提供整体运营管理服务的客户也有400多家。所以，基于大量的客户群，对于后期开发出来AI医疗产品，润达医疗便有望实现快速渗透。那么落脚到AI产品上，目前已经推出的B端“慧检-人工智能解读检验报告系统” AI 产品，今年上半年已在国内40余家医疗机构推广使用，虽然据说是得到客户较好的认可与好评。而关于产品后续推广问题，润达医疗表示会积极推广，后续市场推广情况便是关键。其次，目前市场关注度更高的还是当前面向C端，并且还有望服务B端医生的“良医小慧”，产品介绍如下图。未来随着小程序的上线、同名APP在华为商店上市，有着华为云技术的加持，似乎可以期待一下。整体来说，润达医疗并不是一只价值股，当前其不仅业绩增长面临着一定的问题，而且其原有业务本身的盈利能力也不高。润达医疗原有主业是体外诊断试剂及其他耗材的流通业务，也就是上游体外诊断生产企业的商业服务企业，赚的是经销环节的部分利润。业绩增长方面问题：公司称上半年受到国内宏观经济环境以及医疗政策环境的影响，医院部分诊疗活动及招投标工作受到一定的阶段性影响，目前从各项经营数据来说，仍处于下滑趋势。盈利能力方面问题：流通业务本身就是薄利业务，企业以赚差价为主，毛利率一般都在30%以下，净利率则仅有个位数。AI医疗发展前景广阔，盈利能力本身要强于流通业务，所以有望塑造企业的二次增长曲线。如下图，润达医疗当前的营收结构，软件开发及服务业务为AI医疗的业务领域，其当前营收占比虽然仅有1.36%，但毛利率达到了64.96%，由产品溢价体现出较高的技术含量。关于AI医疗这块业务，润达医疗还在快速发展中，2023年上半年，这块业务整体实现营收6155万，同比增长率为27.79%；2019-2022年，软件开发及服务（AI医疗）业务收入则由0.26亿元增长至1.19亿元，年复合增长率为66.03%。不过对于净利润的正向贡献可能还要等一段时间，其商业模式的盈利性还需要逐步去验证。最后，由估值角度结合2023年业绩预期，看一下润达医疗的投资价值。右下图可见，润达医疗当前的估值并不算低，最近企业上涨了不少，和AI医疗预期不无关系；当前机构一致业绩预测，润达医疗2023年将实现营业收入119.5亿元，同比增长13.87%，净利润5.07亿元，同比增长21.31%，但就2023年上半年主业情况来说，我认为还是有一定难度的，下半年业绩恢复还不明确，AI医疗预期也需要去验证。所以当前来说，估值自然是越低越好，长期的话可以跟踪；当前滚动PE为22.76倍，预期中值PE19.5倍左右将是关键支撑。
