在AI医疗行业，冲击港股IPO的队伍里再添一员。

2024年1月10日，科大讯飞披露，控股子公司讯飞医疗科技股份有限公司（下称“讯飞医疗”）拟分拆至香港联交所上市。

在分拆后，讯飞医疗依然会是科大讯飞的控股子公司，分拆上市一事不影响公司的控制权。公布分拆上市计划次日，科大讯飞（002230.SZ）收涨3.6%。

财经∙大健康就医疗大模型落地应用场景预期等问题询问科大讯飞，相关负责人表示，医疗分拆IPO刚披露，关于经营发展和财务等信息目前暂不方便对外透露。

医疗AI行业在2020年前后经历过一个头部企业融资暴涨的黄金期，当时融资额动辄以亿元计，甚至有企业一年就能连续融资6次达8.5亿元。彼时医疗AI企业纷纷谋求赴港上市，但此后热烈的氛围迅速回落。

积极筹备上市的讯飞医疗，面临的情况是增收不增利，它会是港股投资者青睐的下一个对象吗？

三年间，讯飞医疗合计亏损2.76亿元。

2020年至2022年，讯飞医疗的营业收入呈现逐年递增的趋势，从3.21亿元增加至4.94亿元；净利润2020年为761.39万元，其后两年亏损且规模逐年扩大，2022年亏2.04亿元。

即将分拆医疗板块的科大讯飞，以AI产品研发和行业应用落地为主业。以2022年年报来看，医疗业务的业绩贡献较低，仅占总营收的2.48%。

讯飞医疗成立于2016年5月，主营业务是人工智能医疗解决方案。从科大讯飞在医疗领域发布过的AI产品看，涉及疾病预警、早筛、诊断、诊后与慢病管理等医疗全流程，有面向居民的“讯飞晓医”， 面向医生的“智医助理”。

在2023年前三季度，科大讯飞的营收、净利润表现较上年同期均有所下滑。对于净利润的下滑，公司表示是因2023年在通用人工智能认知大模型等方面坚定投入。

医疗核心大模型产品是“讯飞星火医疗大模型”， 讯飞医疗总裁陶晓东表示，该产品拥有亿级医学数据。目前此款大模型已应用到“讯飞晓医”。从功能上看，“讯飞晓医”对标的是全科医生。

另一款产品，“智医助理”，截至2023年8月31日，此产品服务于3万余家基层医疗机构，协助医生完成规范电子病历，进行智能辅助诊断。

本次赴港股分拆上市后，讯飞医疗将拥有独立融资平台，并深耕主营业务。讯飞医疗的经营业绩，依然会同步反映至科大讯飞的整体业绩中。

医疗AI概念新，但赚钱难，不独讯飞医疗一家。

与讯飞医疗成立时间相近，同样也走港股上市路径的医疗AI公司，比较典型的是鹰瞳科技，被称为“AI医疗第一股”。

主业是人工智能视网膜影像识别的鹰瞳科技，一直对迈向二级市场有预期，一度计划过科创板上市，但最终转战港股，2021年11月完成赴港上市，发行价是每股75.1港元，首日即遭遇破发。

至今两年多，鹰瞳科技的市值大幅缩水。截至2024年1月10日收盘，该公司股价为每股11.12港元。

这家公司属于港股的未盈利生物科技公司板块，2023年上半年，亏损4101.7万元，较上年同期已经有所收窄。

No.2

一个高度依赖融资的行业

讯飞医疗和那些未能盈利的AI公司一样，在2024年最重要的是证明大模型能真正地解决实际问题。

一些科技公司创始人做出了一个颇为相似的预测：2024年大模型会在实际应用层面上有所突破。

这也意味着大模型从拼速度、拼数量，转向拼应用、拼质量。

从融资看，这也是必要的转折。过去一年，资本方对AI行业的投资态度已趋于谨慎。有投资机构人士向财经∙大健康表示，该机构有团队专门看AI大模型领域，2023年看下来其实没有几家融到钱，这个领域想要做出来东西，需要融非常大一笔钱方能支撑。

很大一个原因也在于，一些AI企业盈利模式不清晰，商业化落地难。这加大了投资者对投资回报的担忧，降低了投资意愿。

一家布局生成式电子病历的医疗信息化企业，在2023年年底向财经大健康介绍，“受医疗反腐对行业的影响，我们融资进行到2023年后半年暂停了，公司将研发资源转向其他项目”。目前其重新启动和医院合作，前期主要是以课题形式合作。

在医疗AI领域，各家公司非常渴求融资，也经历过外部融资环境的起伏。2020年左右，头部医疗AI公司正值融资的黄金期。彼时，刚获三类证的数坤科技，在6月完成2亿元B1轮融资，仅时隔两月，8月再次获得2亿元资本注入，两个月内完成4亿元融资；推想医疗在2021年完成D轮融资，总金额近9亿元。

这就助推了2021年医疗AI公司的赴港上市潮，那年至少四家公司递表冲击“第一股”，但只有鹰瞳科技IPO成功。

当热潮渐冷，部分公司不得不辗转于资本市场之间，至今未能实现IPO。如科亚医疗、推想医疗、数坤科技三家赴港IPO均未果。

科亚医疗2019年、2020年的收入主要来源于和医院合作的科研服务，而该公司的核心产品——“深脉分数”医疗AI产品，没有产生任何商业化营收。这款产品用于冠状动脉生理功能评估，可快速判断冠脉狭窄是否会导致心肌缺血。

这家成立于2016年的公司， 2019年和2020年的收入分别为116.7万元、70.9万元，而相应的净亏损分别高达5392.5万和4.874亿元。能坚持下去，靠的是融资能力， 2020年其连续融资6次达8.5亿元，从B轮直抵Pre-IPO轮。

一众公司纷纷告亏的原因在于，医疗AI产品的商业化进程难，且审批繁琐。一款医疗产品从申报到最终过审，据灼识咨询称，通常需耗时一至两年方可进入定价项目目录。

No.3

从拼噱头到看实绩

“即便AI在医疗领域的渗透已经是确定性的趋势，有着广大的前景，但当下中国的AI医疗仍处于低谷期，要突破这个局面，关键还是看谁能掌握数据。”高特佳投资副总经理于建林对财经∙大健康分析。

庞大的医疗数据分散在一家家医院闭环管理的机房中，少数分散产业链条中的其他机构，因此合作医院的数量，已经成为公司产品介绍中必备的词条。

财经∙大健康调研发现，目前各家医疗大模型和医院的合作多处于早期探索的阶段，大多医院只是在部分科室试用某项功能，推进中问题层出。

将医患对话直接生成电子病历，是当下最容易在医院落地的产品，其中涉及到的智能语音相关技术正是科大讯飞的优势领域。科大讯飞相关负责人曾介绍，其智慧医院相关产品已落地500多家医院。

只是在医疗领域，或许某一项技术优势并不足以打动使用者。全链条布局，是算力强大，资金充裕的大企业通行的做法。

如京东健康的“京医千询”有178家科研医疗机构、超4.3万名医生参与；百度的百度灵医大模型在已向200多家医疗机构开放体验。这些合作有利于大平台获取医疗数据，进一步完善产品。

但如同讯飞医疗目前的产品功能，大厂有趋同性，这也导致未来的竞争会不小。

财经·大健康走访多家医院的信息科，获得的反馈普遍是，需要满足细分领域需求的产品。

此前就深耕细分领域的企业，因为对医院渠道熟悉，且已有成熟产品进院，在推动信息化产品时也会相对容易。如卫宁健康在2023年推出医疗WiNGPT，一位医院人士告诉财经∙大健康，其大模型产品作为医院整体采购产品中的一环探索应用。再如，在医学影像设备企业联影，推出的“uAI+医用通才大模型”规划中，就依托了医疗影像。

达到某种程度的个性化可能是医疗信息的一个关键点。但这也意味着更高的成本，在医院产品复杂的需求和顾虑中，更考验企业的综合实力。

当然，最终看得还是具体的场景落地。讯飞医疗总裁陶晓东也公开表示，仅仅拥有医疗大模型并不足以解决所有问题，需要应用到实际的医疗场景中。

一位企业人士已经在与产品落地探索中感受到，技术上容易上手实现的事情，可能往往不一定是医疗场景中的“疼点”。反之，临床的急切的需求，有时由于缺乏大模型开发所需的各种要素，如数据标注等，因而无法顺利进行和快速落地，因此需要产业界和医院不断磨合，共同探索适合实际情况且临床真正受用的产品。