美敦力转型策略的重点部分之一是改善其在整个公司的资本配置，优先考虑创新驱动的增长型投资，同时为股东提供持续的股息回报。将资本有倾向性地分配给高增长和高回报的机会，同时确保所有的业务都获得在各自市场竞争所需的适当投资水平。美敦力正在通过提高研发水平来做到这一点，目标是研发增长达到或超过收入增长。如下图所示，美敦力在过去五年中的研发增长率为每年5%，其中22财年的增长达到了10%。然后，通过明智的收购以及利用少数股权投资、战略合作伙伴关系甚至孵化器来补充研发。

▲美敦力积极转型策略——实施决定性的资本配置

投资组合管理同样是美敦力转型战略的重要组成部分，对于实现其持久增长至关重要。美敦力已经已经建立了一个定期评估投资组合的程序，精简公司，优先考虑投资，从规模中获益。在资产剥离方面，美敦力在过去8个月中宣布了打算剥离的三项业务，这些业务总共占收入的8%。而在收购方面，美敦力最近完成了对Intersect ENT和Affera的收购。

在心脏消融解决方案业务中，美敦力利用这些收购强化了心脏消融治疗方案。在这个高增长的市场中创造了规模效益。如收购了Affera公司的绘图和导航技术，以及Acutus公司的左心接入设备。随着后续的发展，美敦力将继续在适合的时候进行有节制的收购，同时剥离非战略资产。

▲美敦力积极转型策略——持续的投资组合管理

美敦力的神经血管业务实际上是美敦力现在在整个公司实施的运营模式的测试版。当神经血管从柯惠（Covidien）进入市场时，它是独立的。美敦力一直保持这种状态。让他们专注于在市场上竞争和获胜。由于市场存在机会，美敦力还资助了这个业务的创新，这被证明是一个明智的决定，因为他们开创了缺血性中风市场，并且仍然是这里的领导者。

在美敦力内部专注于运营部门的经验使其在颅骨和脊柱技术业务方面也取得了成功。美敦力将脊柱和神经外科业务合并为一个实体，鉴于这些业务与公司使用使能技术拉动植入物的新商业模式之间的密切联系，美敦力将这两项业务放在一起，引入了一位新的领导者来经营业务。

总而言之，美敦力构建了一个从降低组织复杂性的工作，到改善资本分配和增强能力的积极的转型策略，公司正在努力利用规模，实施新的重点资本分配和投资组合管理流程。

美敦力认识到，作为一个整体，其在过去几个季度中没有达到预期的业绩增长，因为遇到了一些不利因素的阻碍。好消息是，虽然还没有解决所有的问题，但已经看到了某些不利因素扭转的希望。例如呼吸机销售方面，由于上一财年与新冠疫情相关的强劲销售表现相比，美敦力遇到了影响其上半年业绩增长的大约60个基点的不利影响。然而，这些问题随着其度过财政年度的后半段，它们的影响会减弱。

美敦力CEO提到的另一个内容是中国的VBP（Volume-based procurement，带量采购）。现在在冠状动脉支架和脊柱业务中已经通过了VBP，还有其他一些业务现在正在进行省级招标。美敦力预计在本财年结束时，其在中国的收入将有一半以上是通过VBP实现的，并预计到24财年度结束时将达到约80%，这为其提供了一个新的收入基础，尽管收入基础较低，但未来将获得增长。

总体而言，美敦力预期其不利因素在本财年下半年将会减少，预计将在未来六个季度加速业绩增长。

美敦力CEO杰夫·马萨（Geoff Martha）介绍了其如何看待美敦力的业务和未来的整体增长模式。为了使公司达到理想的整体增长状况，美敦力需要投资于其最高和最大的增长机会。为了做到这一点，美敦力使用下面强调的四项业务的现金流来帮助资助这些高增长机会。

下图展示了美敦力的关键增长驱动业务——心血管业务、医疗外科业务、神经科学业务和糖尿病业务，这些业务在其市场上是既定的领导者，占据了收入的50%。并且这些是具有良好协同效应的大业务，给美敦力带来了大量的利润和现金流，美敦力需要保证继续在这些业务中进行适当的投资。

首先是美敦力增长最快的领域——心血管。美敦力在TAVR（经导管主动脉瓣置换术）市场拥有强大的地位，公司刚刚在美国推出了其最新一代的TAVR瓣膜Evolut FX，并且正在投资二尖瓣和三尖瓣领域。

前文提到的心脏消融解决方案，美敦力正在为这个领域组装全套产品，包括将多种脉冲场消融导管推向市场。

在心律管理方面，美敦力将继续赢得无导线起搏器的市场份额，并且公司正在为本财年下半年Aurora EV-ICD产品的“CE“标志批准做准备。

在手术机器人方面，随着向新的地域和专业适应症的扩展，该产品线在过去几个季度取得了非常有意义的进展。就在上个月，美敦力公布了在美国IDE试验中的首次注册，并期望在这个数十亿美元的市场中成为一个强有力的参与者。在外科创新方面，美敦力已经解决了过去三个季度阻碍该业务发展的严重的供应链挑战，预计将在未来夺回市场份额。

在CST和耳鼻喉科业务方面，美敦力通过战略性收购增加了CST产品组合，包括Mazor Robotics，Titan Spine和最近的Medicrea，而后者引入了AI引导的术前规划软件以及定制硬件。正是这个由脊柱硬件和支持技术组成的生态系统，使美敦力能够不断扩大在脊柱市场的领先地位。

在糖尿病方面，虽然在美国仍受到警告信约束，但美敦力正在推动国际市场的持续中速增长，公司最近完成了100%的警告信承诺，并准备迎接FDA的重新检查。

从约占美敦力一半的成熟市场领先业务开始，在新冠疫情之前，其增长一直在保持在 3% 到 4%，美敦力预计会继续保持该增速。这些的大型业务在利润和现金流方面为公司整体做出了许多贡献，以支持美敦力的其他投资。另一方面，美敦力拥有多个快速增长的业务，这也是其最大的增长机会。这些业务在未来的总体增长将达到10% 。

总而言之，美敦力在实现持久的有机收入增长的道路上，专注于盈利市场中的大型、高增长机会，将领先的创新疗法与数据、人工智能和客户解决方案结合起来，在具有吸引力的外科和慢性病市场上建立可防御的竞争优势。根据预期，随着美敦力实现上述的运营计划和增长动力，所有这些都将在长期内推动公司改善执行力、财务业绩和股东价值。