近日，九安医疗发布2025年度业绩预告。公告显示，公司预计2025年实现归属于上市公司股东的净利润 20.20–23.50 亿元，同比增长 21.05%–40.83%；扣除非经常性损益后的净利润 20.70–24.00 亿元，同比增长 23.18%–42.81%。
▲图源九安医疗2025年业绩预告
在疫情后多年周期中，这一利润水平依然处于相对高位。但如果仅停留在“利润增长”这一表层结论，显然不足以理解九安医疗2025年业绩的真实含义。这份业绩预告，更需要从结构层面来解读。
从业绩预告披露的信息来看，九安医疗2025年全年净利润区间仍维持在 20 亿元以上。无论取区间上限还是下限，其利润规模都明显高于疫情前水平，也延续了近几年“高利润中枢”的状态。
需要注意的是，这是一份自愿性业绩预告，且相关数据未经审计，最终结果仍以年度报告为准。但即便在这一前提下，这份预告本身已经释放出一个清晰信号：九安医疗在 2025 年依然具备较强的盈利能力。
不过，真正的问题在于——
这份利润，是如何形成的？
要理解九安医疗2025年业绩的特殊性，仅看利润是不够的。
从公司已披露的 2025 年半年报和第三季度报告来看，九安医疗的收入端仍然承受较大压力。随着疫情相关政府订单规模持续回落，试剂盒相关收入明显下降，主营业务整体规模较高峰时期已有显著收缩。
▲图源九安医疗半年报
▲图源九安医疗第三季度报
也正是在这一背景下，九安医疗 2025 年的业绩呈现出一个非常典型的特征：
利润表现与主营收入走势并不同步。
这一“脱钩”并不意味着财务失真，而是意味着——
公司的盈利来源，已经不再主要取决于医疗产品销售规模的变化。
在业绩预告的“业绩变动原因说明”中，九安医疗给出了非常直接的解释：
公司净利润较去年同期实现增长，主要源于资管业务在大类资产配置方面表现良好；同时，试剂盒类产品及家用医疗健康电子产品需求保持相对稳定。
这段表述，实际上已经点明了 2025 年利润结构的核心逻辑：
资产管理与投资收益，是利润的重要来源
医疗产品业务更多起到“稳定器”作用，而非增长引擎
从半年报与三季报披露的财务结构来看，投资收益、公允价值变动等项目在利润表中的存在感持续增强，与业绩预告中“资管业务表现良好”的表述形成了呼应。
更重要的是，这部分收益并未被界定为一次性项目，而是被公司纳入经常性经营结果之中，这也是为什么在业绩预告中，扣非净利润与归母净利润规模高度接近的重要原因之一。
把收入端与利润端放在一起看，九安医疗 2025 年的业绩呈现出一个清晰轮廓：
不是“医疗主业复苏型增长”
而是一种“资产配置能力主导下的盈利结构”
换句话说，九安医疗当前的公司形态，已经不再是一个单一依赖医疗器械销售规模的企业，而是一个同时具备：
医疗健康产品业务
大规模金融资产配置与资管能力
的复合型结构。
在这种结构下，利润的稳定性更多取决于资产配置表现，而非单一产品或单一市场需求。这也是为什么在主营收入承压的情况下，公司仍能维持较高利润水平。
如果将九安医疗2025年业绩预告放在整个医疗行业中观察，它并不是一个可以简单复制的范例。
这并非一条“医疗主业重回高增长”的路径，而是一种在特殊历史阶段形成、并延续至今的非典型盈利模式。它的存在本身，提醒市场在解读医疗企业业绩时，需要区分：
哪些增长来自产品与临床需求
哪些增长来自资产配置与资本运作
在 2025 年这份业绩预告中，九安医疗已经非常清楚地向市场展示了后者的存在方式。
至于这种结构能否长期维持、是否具备更强的抗波动能力，仍需要等待年度报告以及后续披露给出更完整的信息。但至少从目前披露的内容来看，这份业绩预告所体现的，并不是短期修复，而是一种结构已经成型的盈利状态。
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