图表1：医院信息化和区域医疗信息化是行业主体

来源：国家卫健委统计信息中心，艾瑞咨询，HIT专家网公众号，医信局公众号，国金证券研究所

医院信息化下游用户数量丰富，系统使用频次较高。我国医疗卫生服务系统中的各等级医院、专科疾病防治机构、妇幼保健机构等专业公共卫生机构以及部分社区卫生服务中心均为医院信息化产品的需求方。部分基层医疗卫生机构由于业务容量和预算金额有限，相关系统建设主要由当地卫健委等主管部门负责采购配发。截至2021年我国各类医院共3.6万家，其中三级医院3,275家，但承担年诊疗人数达20.6亿人次，需要更为丰富的信息系统以支持运营效率。

图表2：医疗卫生服务系统

来源：iFind，艾瑞咨询，国家统计局，国金证券研究所

说明：图中为2021年数据，国家统计局尚未公布2022年数据

医院信息化系统需要与诊疗流程深度融合，细分产品丰富，主要包括医院信息系统HIS、临床信息系统CIS等。其中临床信息系统又可根据支持的诊疗环节不同而划分为检验信息系统LIS、影像归档和通信系统PACS、放射科信息系统RIS、电子病历EMR等。目前医院信息系统HIS的主要功能模块渗透率较高，以电子病历为核心的临床信息系统是现阶段的建设重点。

图表3：医院信息化系统具体功能及建设情况

来源：CHIMA，中国医院协会信息管理专业委员会《中国医院信息化30年》，健澜科技公众号，国金证券研究所

我国医院信息化进程可以根据系统建设侧重点及政策推进节奏的差异划分为三个阶段：

▪ 第一阶段（2007年及之前）：HIS系统渗透率全面提升，CIS系统开启规模化推广。我国医院信息化建设可追溯至1986年解放军总医院与中国人民大学共建的HIS系统；1995年解放军总后勤部卫生部与惠普公司合作建设“军字一号”系统，项目共投资1,100万元，2004年在全军所有医院完成系统上线，为我国后续HIS系统建设提供了参考范例。至2005年HIS系统中门诊划价收费、门急诊药方管理、费用管理等功能模块渗透率已超90%；2007年CHIMA的统计显示，HIS系统已在大部分医院中应用，其中住院管理系统渗透率已超70%。

CIS系统建设节奏较HIS稍慢，其中PACS系统于2000年左右开始全国推广；2003年广州军区总医院成功开发出具有专用病历编辑器等功能的电子病历系统。至2007年，我国LIS、RIS、医技科室信息系统、病房\门诊医生工作站等CIS系统渗透率超过20%。

我国医院信息化产业在此阶段经历了比较明显的竞争格局变化，由医院自研及海外厂商为主，逐步演变为以国内系统供应商为主。其中曾参与“军字一号”系统建设的惠普医疗被转卖给飞利浦公司，相关业务没有继续纳入飞利浦战略规划。我国医疗IT头部企业在此阶段纷纷成立：卫宁健康成立于1994年；创业慧康成立于1997年；亚华电子成立于1998年；嘉和美康成立于2006年。随国内医疗IT厂商涌现、信息系统产品逐渐打磨成熟，根据卫生部数据，至2007年已有58%的医院选择购买商品化软件而非自研，其中90%以上的医院采购国产HIS产品，医院信息化市场趋于成熟。

图表4：2007年及之前，我国医院信息化建设处于起步阶段

来源：CHIMA，中国医院协会信息管理专业委员会《中国医院信息化30年》，国金证券研究所

▪ 第二阶段（2008-2017年）“新医改”+互联网医疗，政策推动医院信息化进入高速发展期。2008年国家发改委就深化医药卫生体制改革广泛征求意见，2009年“新医改”正式启动，提出建立实用共享的医药卫生信息系统。2009-2017年电子病历试点、公立医院改革、分级诊疗、家庭医生签约等多项政策陆续推出，电子病历成为医院信息化建设的核心。根据CHIMA的调查，截至2017年已实施电子病历系统的医院比例为39.26%，准备建设的医院比例为2.89%。在此阶段，CIS系统建成比例已明显提升，住院医生\护士工作站及门急诊医生工作站实施比例超过40%，LIS、PACS、RIS系统实施比例超过35%。

图表5：2008-2017年，政策推动医院信息化高速发展 

来源：国家卫健委官网，中国政府网，国金证券研究所

伴随互联网普及，此阶段线上就医和互联网医院成为行业建设热点。2009年，原国家卫生部出台了《关于在公立医院施行预约诊疗服务工作的意见》；2011年发布的《关于进一步推进预约诊疗服务工作的通知》，规定2011年12月起，三级医院所有普通号及85%的专家号开放线上预约；至2017年已有约46.9%的医院提供网上预约挂号和网上医疗咨询。2014年起，“互联网+医疗”受到资本追捧，2014年1月阿里斥资1.7亿美元控股中信21世纪，后更名为“阿里健康”；腾讯同年9月投资丁香园7,000万美元，10月领投挂号网（后更名为“微医集团”）。

受医改政策和“互联网+”资本热潮驱动，此阶段我国医疗信息化市场保持高速增长，2010-2017年市场规模CAGR为17.0%。多家医疗IT公司在此阶段成功上市：2011年卫宁健康、万达信息登陆创业板；2015年创业慧康、久远银海上市。

图表6：2010-2017年我国医疗信息化市场规模CAGR为17.0%

来源：智研咨询，国金证券研究所

▪ 第三阶段（2018年至今）：“以评促建”是我国现阶段医院信息化发展的主要方向。目前有明确政策要求的医院信息系统建设考核体系主要包括电子病历（2018年开始）、互联互通（2020年发布最新标准）、智慧服务和智慧管理（2019年、2021年开始测评）。其中，电子病历建设起步较早、系统建设成熟度较高，有向专科病历延伸建设的趋势；互联互通评级结果与建设目标尚有较大差距，提升空间较为明确；智慧服务、智慧管理评级启动时间稍短，有望成为医院信息化建设的下一主线。

国家卫健委曾提出医院信息化建设目标：1）至2022年二级、三级公立医院电子病历应用水平分别达到3级和4级；2）三级医院互联互通标准化成熟度测评达4级水平；3）2022年二、三级医院智慧服务平均级别力争达到2级和3级，智慧管理平均级别力争达到1级和2级 。但受到疫情等因素影响，医院信息化招标、采购、实施出现不同程度延后，预计随医院经营恢复，相关建设需求有望加速释放。

图表7：现阶段“以评促建”主要项目情况

来源：国家卫健委，CHIMA，国金证券研究所

目前HIS、CIS等医院信息系统的基本功能模块应用率较高。根据CHIMA调查，2021年我国医院门诊收费、住院收费、门诊药房管理等HIS系统以及LIS、PACS等CIS系统全院应用率均已超过90%，后续相关系统建设多以技术升级、运营维护以及专科信息化为主。

图表8：目前HIS系统已建设较为成熟

来源：CHIMA，国金证券研究所

图表9：CIS、LIS、PACS等系统应用比例已超90%

来源：CHIMA，国金证券研究所

3.1 电子病历建设向高等级进发，专科化产品或成下一热点

电子病历系统是目前医院信息系统建设的核心，通过与其他医院管理系统及其他卫生机构进行信息交换反馈，能够帮助优化医疗流程、提升医疗质量、降低医疗差错。我国电子病历建设经历了由局部试点到全面推广评级共3个阶段：

▪ 局部试点阶段（1998-2010年）： 我国电子病历建设可追溯至1998年“军字一号”医院信息系统，其中提供描述性病历书写工具，并在解放军总医院进行试点；2002年卫生部制定《全国卫生信息化发展规划纲要（2003-2010）》，提出重点建设电子病历等信息化应用；2010年卫生部在全国范围内遴选50家试点医院和3个试点区域，探索适合中国国情的电子病历系统建设。

▪ 全面推广阶段（2011-2016年）：2011年，卫生部发布第一版电子病历分级评价方法，分为0-7级；2012年6月，国务院办公厅发布了《关于县级公立医院综合改革试点意见》，首次要求县级医院建设电子病历系统；至2015年，我国69.4%的医院已经实施电子病历系统，并实现与PACS系统、LIS系统以及医嘱处理系统的初步集成。

▪ 正式评级阶段（2017年至今）：2017年12月，卫计委发布《电子病历应用管理规范》，开展电子病历系统分级评价工作；2018年12月，卫健委发布新版评价标准，将原有标准扩充至0-8级，要求二级以上医院参加评级；2019年起电子病历评级结果被列为二、三级医院绩效考核的必选项，进一步推动医院建设积极性；2021年10月，国家卫健委、中医药管理局联合印发《公立医院高质量发展促进行动（2021-2025年）》，提出到2022年全国二、三级公立医院电子病历水平平均级别分别应达到3级和4级。 

图表10：电子病历能够与其他医疗信息系统对接

来源：iFind，嘉和美康招股书，国金证券研究所

图表11：电子病历政策梳理

来源：国家卫健委，国金证券研究所

2018版《电子病历系统应用水平分级评价管理办法及评价标准（试行）》对包括基本项目和可选项目在内的共39项进行评价，评级要求的基本项目数量随级别上升而增多，7级、8级均要求实现22项基本项目。项目按照功能、有效应用、数据质量三个维度进行评分，参评医院各项目分值合计需超过各级最低评分标准。

图表12：电子病历分级评价包括基本项目及可选项目

来源：国家卫健委，国金证券研究所

分级评价实施带动电子病历建设水平显著提升，根据CHIMA最新数据，2021-2022年全国医院电子病历系统应用水平平均评级达3.57级，59.0%的医院评级为4级及以上，获评3级及以上的医院占比达85.5%，较2018年分别提升了41.60pct、48.87pct。分医院等级来看，根据卫健委医政司最新发布的数据，2021-2022年我国二、三级医院平均评级水平为2.60级、3.83级，参评率分别为88.4%、99.7%。参照2022年建设目标，仍有46.6%的二级医院以及21.7%的三级医院未满足目标要求。

图表13：评级实施后电子病历建设水平提升明显

来源：CHIMA，国金证券研究所

图表14：二、三级医院电子病历评级较目标仍有差距

来源：国家卫健委医政司，国金证券研究所

我们统计了中国政府采购网中2023年电子病历建设的公开招标数据，其中3级、4级、5级电子病历评级改造项目的平均中标金额分别为102.7万元、298.4万元、543.0万元。若按照2022年建设目标，则确定性改造规模为73.2亿元。

由于电子病历评级与二级、三级医院绩效考核结果直接挂钩，且在互联互通等评级中也有建设要求，我们认为医院推进更高级别电子病历建设动能充足。截至2023年8月，全国总计312家医院获评高级别电子病历评级，其中1家医院获评8级，3家医院获评7级、40家医院获评6级、268家医院获评5级。考虑后续二级、三级医院进一步向4级、5级水平推进，则电子病历市场中长期建设规模可达484.3亿元。

目前各医院也在积极推进电子病历向专科化方向发展。专科诊疗工作在诊疗流程、诊疗数据录入和引用上差异较大，使用综合电子病历会存在数据重复录入、需要手动进行数据汇总分析等情况，专科电子病历需求日益凸显。根据Frost&Sullivan的预测，至2024年我国专科电子病历市场规模约为18.9亿元，2020-2024年复合增速可达53.6%，有望成为评级要求外的电子病历建设下一热点。

3.2 互联互通参评率仍有较大提升空间，确定性改造规模超百亿

医院互联互通旨在电子病历应用的基础上，打通院内各系统间以及医院间的信息壁垒，以实现分级诊疗。医院互联互通标准化成熟度评级于2013年推出，但受电子病历建设节奏影响参评率较低，随电子病历逐渐推广成熟，互联互通已提上建设日程：2018年8月国家卫健委在《关于进一步推进以电子病历为核心的医疗机构信息化建设工作的通知》中提出到2020年，三级医院信息互联互通标准化成熟度测评达到四级水平；2020年卫健委发布新版《国家医疗健康信息医院信息互联互通标准化成熟度测评方案（2020版）》，从电子病历建设、外部连通机构数、公众服务应用数、医疗服务应用、卫生管理应用数、连通业务系统数等维度进行评价，评价结果由低到高依次为一级、二级、三级、四级乙等、四级甲等、五级乙等、五级甲等7级。

图表15：医院信息互联互通标准化成熟度分级方案

来源：国家卫健委，国金证券研究所

2021年我国各级医院互联互通项目参评率为40.7%，较2018年已提升28.4pct，但仍有较大提升空间。目前达到互联互通四级以上水平的三级医院占比为32.5%，而三级以下医院互联互通水平集中在一级或二级。

图表16：目前互联互通参评率较低

来源：CHIMA，国金证券研究所

图表17：约32.5%的三级医院互联互通评级四级以上

来源：CHIMA，国金证券研究所

根据卫健委2018年提出的“三级医院互联互通达到四级以上”的建设目标，则我国目前约有2,212家三级医院需要进行互联互通升级改造。我们梳理了剑鱼标讯网上2023年医院互联互通项目中标情况，平均中标价格为509.3万元，则可测算出三级医院进行四级互联互通项目建设对应的市场空间约为112.7亿元。若考虑后续二级医院电子病历水平提升，开始进行互联互通建设，以及部分三级医院进行互联互通五级建设，则潜在市场空间超过500亿元。

在国家整体的电子病历及互联互通目标之外，部分省市对区域内的医院提出了更高的建设要求，有望加速相关订单释放。其中，四川省要求2025年前大型三级医院和区域医疗中心领头医院互联互通达到五级水平，电子病历需达到5级或以上；广州市要求二级医院互联互通达到3级及以上水平。

图表18：部分地区对电子病历和互联互通建设提出更高标准，订单释放有望加速

来源：四川省卫健委官网，安徽省卫健委官网，浙江省人民政府办公厅官网，广州市人民政府官网，国金证券研究所

3.3 智慧服务+智慧管理考核方兴未艾，强调全流程信息化和数据共享

政策推动智慧医院建设，智慧服务、智慧管理考核目标明确。2021年9月，国家卫健委、国家中医药局联合印发《公立医院高质量发展促进行动（2021-2025年）》，提出推进电子病历、智慧服务、智慧管理三位一体的智慧医院建设，具体要求为：到2022年，智慧服务方面，二级医院力争达到2级（医院内部智慧服务初步建立），三级医院达到3级（联通医院内外的智慧服务初步建立）；智慧管理方面，二级医院须达到1级（数据可应用于管理活动），三级医院须达到2级（管理部门之间数据共享）。目前智慧服务、智慧管理考核还在推进初期，预计将成为我国医院信息化建设的长期重点方向。

▪ 智慧服务：2019年国家卫健委印发了《医院智慧服务分级评估标准体系（试行）》，主要面向二级以上医院，评价标准分为0-5共6个等级，具体评价内容包括5个大类共17个评估项目，涵盖患者诊前、诊中、诊后等各个环节。其中智慧服务3级标准涉及到的医院信息系统包括：预约诊疗系统、双向转诊系统、掌上医院系统、患者满意度调查系统、院后随访管理系统、远程医疗系统等。2021年首批智慧服务评估中，共28家医院获得3级评级，仅1家医院获评4级，我国医院整体智慧服务建设仍有较大的改造提升空间。

图表19：医院智慧服务分级评估考核项目情况

来源：国家卫健委官网，国金证券研究所

▪ 智慧管理：2021年3月卫健委医政医管局发布《医院智慧管理分级评估标准体系（试行）》，评估项目包括10大类角色共33个具体业务，评估结果分为0至5级，其中三级医院需要达到的2级建设要求为“初步建立具备数据共享功能的医院管理信息系统，数据可以通过网络在管理部门内部各岗位之间共享并进行处理”。

图表20：医院智慧管理分级评估考核项目情况

来源：国家卫健委官网，动脉网《2021智慧医院创新白皮书》，国金证券研究所

我国医疗卫生事业相关投入持续提升，2021年卫生总费用为7.7万亿元，占GDP比重为6.7%，较2000年已提升2.1pct，2016-2021年卫生总费用复合增速达10.6%。相较于海外发达国家，我国卫生总费用占GDP比重还有较大提升空间，2020年日本、欧盟该指标均为11%，美国卫生总费用更高，占GDP比重已达19%。在人口老龄化及“健康中国2030”建设的背景下，我国卫生总费用将保持增势，相关支出占GDP比重有望进一步提升。

图表21：我国卫生总费用占GDP比重呈提升态势

来源：iFind，国家统计局，国金证券研究所

图表22：我国卫生总费用占GDP比重低于发达国家

来源：iFind，国金证券研究所

我国医院总费用占全部卫生总费用的比重在50%左右。除2020年受疫情影响，医院总费用2016-2021年增速均在10%以上，2021年医院总费用为3.9万亿元，同比增长13.6%。根据CHIMA统计，医院平均信息化投入占年度总预算的1%左右，其中软件类投入占比约为55%。目前海外发达国家医疗机构IT建设投入占总费用的3%-5%。随我国电子病历、互联互通进一步普及，智慧医院建设持续推进，信息化建设占医院总费用比重有望向海外水平看齐。

图表23：除2020年外医院总费用增速维持在10%以上

来源：iFind，国金证券研究所

图表24：信息化投入占医院年度预算比重在1%左右

来源：CHIMA，国金证券研究所

说明：2016年、2020年CHIMA未披露相关数据

海外医院信息化建设历程与国内发展规划高度一致。美国在2009年推出卫生经济与临床医学信息技术法案（HITECH），拟投入270亿美元鼓励医院和医生有效使用（Meaningful Use）电子健康档案。由卫生信息技术政策委员会（HITPC）制定评价标准，对符合条件的医院和医生给予经费支持。根据美国国家健康信息技术协调办公室（ONC）统计数据，至2014年非联邦医院电子病历应用率已达97%，私人诊所电子病历应用率提升速度相对较缓，目前保持在90%左右的水平。

美国在推广电子健康档案的同时逐步进行医院信息协同建设，美国卫生部分别于2010年、2012年、2013年发布3个版本的“Meaningful Use”建设标准，在第2版中提出医疗协同、公共卫生等领域的指标，第3版进一步强调为国家重要卫生问题提供决策支持、以患者为中心进行卫生信息交换。2018年4月美国医保局（CMS）将“Meaningful Use”更名为“促进互操作性计划（Promoting Interoperability），进一步强调医疗机构间的信息交流和患者数据访问。根据ONC的最新数据，2022年美国已有93%非联邦医院支持跨院信息发送，支持跨院信息接收、查找、整合的比例分别为87%、85%、79%。

图表25：美国医疗机构电子病历应用率在90%左右

来源：ONC，国金证券研究所

图表26：美国约80%的医院支持院间信息传递

来源：ONC，国金证券研究所

美国医院信息化市场集中化趋势明显。在电子健康档案领域CR3已由2012年的41%提升至2020年的72%，其中Epic始终保持行业领先地位，市场份额由2012年22%提升至31%；Cerner目前市场份额为25%，较2012年提升16pct。考虑到中美医院信息化建设推进方向高度一致，政策导向较为明显，我国医院信息化领域市场份额也有望向龙头企业进一步集中。

图表27：美国电子健康档案市场集中化趋势明显

来源：KLAS，Medscape，中国数字医学公众号，国金证券研究所

▪ Epic：美国电子健康档案Top1，持续推进技术创新。Epic成立于1979年，最初主要为客户提供创新医学技术解决方案；在20世纪80年代末增加了计费软件项目；90年代初开始为门诊诊所开发图形用户界面；公司于2004年与凯撒医疗集团合作，为其定制了40亿美元的电子病历系统，产品覆盖36家医院和431家诊所；目前Epic已合作全球近2,400家医院，覆盖美国约2.5亿患者。

Epic在技术创新领域始终处于行业前列。随美国“Meaningful Use”等政策推出，中小医院信息化需求增长迅速，Epic于2015年进入云端服务领域，为医院集团或小型医院软件用户提供云端存储服务，帮助用户降低电子病历使用和存储成本。2018年Epic推出One Virtual System Worldwide，使客户能够与其他供应商的电子健康平台实现数据交换。此外，Epic在人工智能领域积极布局，2018年与AI语音识别龙头Nuance合作，将给予AI驱动的虚拟助手集成到电子病历中，支持患者信息和实验室结果查询、帮助医护人员确认患者生命体征。23年3月，Epic宣布与微软合作，旨在使用生成式人工智能提高电子病历的准确性和效率。

▪ Cerner：乘政策东风实现市值快速拉升，积极布局临床信息化和海外市场。Cerner成立于1979年，于1986年登陆纳斯达克，由实验室信息化切入医疗IT行业，后期主要为医院提供电子病历产品。公司在2009年HITECH法案发布之初医院客户共2,300家，至2013年美国电子病历建设后期客户数超过3,000家，2015年Cerner与美国国防部、埃森哲等签署了价值90亿美元的电子病历合同，Cerner负责军队医院体系电子病历改造。此阶段公司收入和市值明显抬升，2009-2015年营收、净利润、市值CAGR分别为16.6%、17.6%、35.5%。

随美国电子病历新建市场趋于饱和，Cerner推出一系列符合专科需求的辅助决策、质量控制等产品，推动医疗行业从政策推动的被动建设向主动采购过渡。2009-2017年Cerner的服务收入占比由39%提升至51%，主要系临床专科解决方案与院内大数据解决方案收入增长所致，成为继电子病历后公司的第二增长曲线。

Cerner还致力于开拓海外市场和并购扩张。2014年Cerner斥资13亿美元收购西门子医疗信息技术部门，双方围绕医疗器械、成像、医疗保健技术等领域展开合作。Cerner作为美国最早出海的医疗IT公司，业务覆盖中东、英国、大洋洲、加拿大、西班牙等地区，是EMEA市场市占率唯一超过10%的企业，2015-2019年Cerner来自海外市场收入CAGR为18.4%。2021年12月Oracle宣布以283亿美元收购Cerner，相关交易已于2022年完成。

图表28：电子健康档案建设期间Cerner市值抬升明显

来源：Wind,国金证券研究所

图表29：电子病历建设后期，Cerner服务收入占比提升

来源：Wind，Cerner年报，国金证券研究所

通过梳理美国电子病历龙头厂商的发展历程，我们发现在政策驱动医院信息化建设阶段，保持技术领先、树立标杆项目是市场份额提升的关键；在电子病历规模化建设后期，医疗IT厂商会进一步贴近临床业务流程并探索产品出海。

随电子病历、互联互通、智慧医院建设持续推进，具备评级要求的医院信息化市场规模可达千亿体量。下游客户在招标采购过程中重点关注医疗IT厂商的标杆案例情况和项目建设经验，市场份额有望向头部企业进一步集中。在上市医疗信息化龙头厂商中，卫宁健康、嘉和美康、创业慧康、亚华电子等专注提供医疗IT系统建设；久远银海、万达信息积极布局多行业领域，来自医疗信息化相关业务占比在50%左右。

图表30：医疗信息化领域部分上市公司情况

来源：iFind，国金证券研究所

5.1 卫宁健康：医疗信息化+互联网医疗双线布局，WiNEX产品有望加速推广

卫宁健康是我国医疗信息化龙头企业，成立于1994年，2011年登陆创业板。公司累计服务各类医疗机构用户达6,000余家，包括400余家三甲医院，业务覆盖智慧医院、智慧卫生、互联网+医疗健康等业务。根据IDC统计，2022年卫宁健康在我国医院核心诊疗系统厂商中市场份额为12.3%，为行业第一。

图表31：卫宁健康在我国医疗信息化市场中拥有较高份额

来源：IDC，国金证券研究所

卫宁健康的发展历程可根据战略布局情况划分为三个阶段：

▪ 2013年及之前，公司深耕传统医疗信息化领域。公司成立于1994年，2000年并购复旦金仕达医院事业部，2011年8月成功上市，2013年成立卫宁创新研究院及新疆控股子公司。在此阶段公司形成了丰富的医疗IT产品矩阵，包括医院信息管理系统、医技信息管理系统、公卫信息管理系统等。

▪ 2014-2019年，公司通过多次收购并购进军互联网+医疗。公司在2014年收购宇信网景、山西导通、上海天健源达等公司股权，2015年收购钥世圈、好医通部分股权，2016年并购纳里健康，持续拓展医疗IT业务版图。顺应“互联网+”行业趋势，公司于2015年提出“4+1”战略，即云医（纳里健康分级诊疗平台）、云险（子公司卫宁互联网提供医疗支付服务）、云药（钥世圈提供云药房、送药到家等服务）、云康（好医通提供慢病管理和体检服务）+传统医疗卫生信息化。

▪ 2020年至今，公司推出WiNEX系列产品，并提出“1+X”战略。卫宁健康于2020年推出新一代医疗健康科技产品WiNEX，致力于通过中台思维打造数字化医疗产品，同年发布WinCloud卫宁云计划，旨在构建完整医疗云生态，推动SaaS服务模式创新；2022年公司提出“1+X”战略，基于WiNEX统一中台和卫宁数字健康品牌WinDHP，构建数字化产品、数据服务创新、互联网医院、医药险联动等“X”个数字健康应用场景。 

图表32：卫宁健康发展历程

来源：iFind，卫宁健康官网，卫宁健康招股书及年报，国金证券研究所

卫宁数字化医院产品能够全面覆盖医院各类业务，并支持区域化信息共享协同。在智慧医疗领域公司能够提供临床信息系统CIS、全院MIIS/PACS信息系统、全院LIS系统等；在智慧管理领域，公司有医务管理软件及METICO·DRGs数据管理分析等产品；在智慧服务领域，公司推出患者智慧服务等解决方案。此外，卫宁于23年1月开展医疗垂直领域的大语言模型WiNGPT的研发和训练工作，目前正在探索更多医疗场景。

图表33：卫宁健康智慧医院建设整体架构图

来源：卫宁健康官网，国金证券研究所

卫宁健康近年营收保持较高增速，2018-2022年CAGR为21.4%，2022年实现营收30.9亿元，2023年上半年公司营收为11.9亿元，同比增长8.8%。分业务来看，软件类业务贡献公司50%左右的营收，2023年上半年实现收入6.0亿元，同比增长8.8%；硬件销售、技术服务2023年上半年分别同比增长32.4%、26.0%。23年7月，公司发布升级版WiNEX大临床产品与八大交付工具，可实现高效云交付，有望加速市场化推广进程。

图表34：卫宁健康2018-2022年营收CAGR为21.4%（亿元）

来源：iFind，卫宁健康年报，国金证券研究所

5.2 嘉和美康：电子病历领域龙头，专科电子病历打造第二增长曲线

嘉和美康是我国电子病历龙头企业，公司成立于2005年，2006年开始针对电子病历系统进行深入研发，2011年公司推出临床路径系统、手术麻醉信息管理系统，目前公司拥有医院客户1,600余家，其中三甲医院500余家。公司在电子病历领域有比较明显的先发优势和运营经验，根据IDC数据，2014-2022年嘉和美康在中国电子病历市场中份额稳居第一，2022年市场份额为17.7%。公司是国家互联互通测评标准制定参与者，公司医院数据中心产品客户中已有50家获信息互联互通四甲及以上认证。此外，公司积极探索医疗大数据应用，公司自主研发智能医学数据中台等智慧医疗产品，已在北京协和医院、解放军总医院、中山大学附属第一医院等顶级医院落地应用。

图表35：嘉和美康在电子病历市场中拥有较高份额

来源：IDC，国金证券研究所

嘉和美康2018-2022年营收CAGR达29.3%，2022年实现营收7.2亿元，23年上半年公司营收为2.9亿元，同比增长15.9%。公司近年专注医疗信息化业务，至2022年不再进行医疗器械销售。公司在专科电子病历的收入增速较快，2022年相关业务实现营收0.6亿元，2018-2022年CAGR达42.1%。目前公司已推出口腔、产科等专科电子病历，公司21年上市募集资金7.5亿元，其中2.1亿元用于急诊急救、妇幼专科电子病历建设。随医院综合电子病历建设逐渐成熟，专科电子病历需求将进一步凸显，有望成为公司第二增长曲线。

图表36：嘉和美康2018-2022年营收CAGR达29.3%（百万元）

来源：iFind，嘉和美康年报及招股书，国金证券研究所

图表37：来自专科电子病历的收入增速较快

来源：iFind，嘉和美康年报及招股书，国金证券研究所

5.3 创业慧康：合作飞利浦打造电子病历新引擎，积极拥抱AI+医疗行业机遇

创业慧康成立于1997年，早期产品以医院管理流程信息化系统为主，2000年切入公共卫生领域，于2021年启动“慧康云”整体云化转型发展战略。目前公司业务涵盖智慧医疗、智慧卫生、医保、健康及养老等多种智慧场景，拥有八大系列300多个自主研发产品，全国客户数量达7,000余家，累计实施2万个医疗卫生信息化建设项目，公共卫生项目遍及全国370多个区县，处于医疗卫生信息化行业第一梯队。

在医院信息化领域，公司于2022年发布新一代基于微服务架构的医疗信息系统Hi-HIS，支持业务分层设计、分层开发、分层实施交付，目前产品已累计签订22个项目，订单总金额约为3.5亿元。2023年上半年公司完成5个Hi-HIS项目交付，助力7家医院通过电子病历五级及以上评审。

图表38：创业慧康智慧医院解决方案示意图

来源：创业慧康公众号，国金证券研究所

2022年5月，公司与飞利浦（中国）宣布建立战略合作伙伴关系，飞利浦入股创业慧康持有10.0%的股权，成为公司第二大股东。飞利浦电子病历软件系统Tasy是一个全院级的集成信息系统，涵盖临床、运营和流程管理，在全球拥有1,500家客户。公司引入Tasy软件开发理念，面向国内医疗机构推出新一代电子病历软件CTasy，可为医疗机构提供涵盖所有护理场景的集成解决方案，目前门诊流程版本开发完成，已在进行项目试点接洽。

公司持续推进AI与医疗信息化产品深度融合。23年上半年公司使用浙大版医学知识库及慧康-启真医疗大模型实现了从6B到13B大模型的训练及微调，目前模型训练数据量涵盖13万多药品知识及药品说明书、1万多项疾病知识、2万多份指南文档、4千多项手术知识内容、2千多项检查检验知识、2千多份评估表内容，以及百万级的医患问答数据。目前公司基于类GPT算法的嵌入式临床决策支持系统CDSS已通过多家医院、区域试点使用；智能就医助手、产科全流程闭环智能专科电子病历均已完成试点运行。

图表39：创业慧康打造AI+医疗场景数据闭环

来源：创业慧康公众号，国金证券研究所

23年上半年公司实现营业收入7.0亿元，同比下降9.7%，其中随下游需求回暖以及公司新一代云化产品逐步成熟，单Q2实现营收3.6亿元，同比增长12.1%。上半年公司新增千万级别订单较去年同期增长200%，为后续营收增长提供充分保障。

图表40：23年H1创业慧康实现营收7.0亿元（亿元）

来源：iFind，创业慧康年报及半年报，国金证券研究所

5.4 久远银海：深耕医疗医保领域，探索数据要素新动能

久远银海1992年起源于中国工程物理研究院，1996年开始研发和推广医疗保障信息系统，目前公司聚焦医疗医保、数字政务、智慧城市三大战略方向。2022年公司医疗医保业务营收为6.1亿元，占总营收的47.9%，23年上半年医疗医保业务实现营收2.3亿元，同比增长4.0%。

图表41：23年H1久远银海医疗医保营收为2.3亿元

来源：iFind，久远银海年报及半年报，国金证券研究所

图表42：久远银海拥有医保+医疗+医药丰富产品矩阵

来源：iFind，久远银海官网，国金证券研究所

久远银海在医疗健康领域践行“服务大三甲、深耕医共体、融创大健康”的战略，提供智慧医院、智慧医共体、全民健康信息平台、互联网医疗、智慧医疗等一体化解决方案，截至目前公司医疗健康业务已覆盖全国20个省份，2,800余家医院。23年上半年，公司发布了新一代“大临床+大运营”智慧医院解决方案、医院服务总线产品、医疗业务模型驱动开发平台等产品。公司还基于技术中台、业务中台、数据中台融合的全新技术架构，构建了数据标准和互联互通标准化组件基础设施，助力医院快速通过互联互通标准化成熟度测评。

图表43：久远银海采用中台域融合架构构建互联互通标准化组件

来源：久远银海公众号，国金证券研究所

久远银海深耕医保信息化领域，支撑全国23个省份医保信息平台运维工作，覆盖全国100多个城市，20多万家医保两定机构。公司的医保支付方式改革产品覆盖全国19个省份，23年上半年公司新签湖北、新疆多个地市级DRG/DIP医保项目，新签14家医院的医保智能审核项目。根据IDC统计，2022年公司在医保信息化领域市场份额约为14.4%，位列第二。此外，公司积极开展医保数据要素的资产化、产品化、服务化创新，自研的医院疾病诊疗路径知识库、医疗费用分析系统作为首批上架广州数据交易所的数据能力，为公司后续发展提供新动能。

5.5 万达信息：23H1智慧医卫业务回暖明显，国寿协同有望进一步加深

万达信息成立于1995年，2011年登陆创业板，深耕智慧医卫、智慧政务等领域，2019年11月中国人寿成为公司第一大股东。2020年公司开始进行转型升级，在原有业务基础上规划“3+2”业务架构，其中三大传统业务分别为智慧医卫、智慧政务、ICT，两大战略板块为健康管理和智慧城市。23年上半年公司实现营收14.1亿元，同比增长24.3%，其中智慧医卫业务实现营收6.2亿元，同比增长39.6%。目前公司智慧医卫业务包括医疗保障、药品管理、区域卫生、公共卫生等全线产品，已覆盖全国二、三级医疗机构200余家，社区卫生服务中心和乡镇卫生院1,500余家，社区（村）卫生室1万余家，累计服务超6亿人。

图表44：23年H1万达信息营收同比增长24.3%

来源：iFind，万达信息年报及半年报，国金证券研究所

图表45：2022年智慧医卫业务营收占比为48.6%

来源：iFind，万达信息年报，国金证券研究所

在医院信息化领域，23年上半年万达信息成功中标复旦大学金山医院医务管理平台、河南周口市人民医院电子病历四级升级改造等项目，并帮助复旦大学附属儿科医院、宁波市中医院通过电子病历五级评审，助力宁波市妇女儿童医院通过互联互通五乙级测评。成功通过高等级评审有助于公司形成标杆效应，带动智慧医疗业务增长。

23年1月11日公司完成定增，募集资金19.8亿元，主要用于未来公卫和医疗创新管理服务、未来城市智慧服务平台、企业人力资源数字化平台等项目，公司有望进一步受益于医疗信息化建设、行业信创、政务数据一体化等行业机遇。本次发行中，公司第一大股东中国人寿获配金额为6.0亿元，持股比例由18.2%提升至20.3%。23年7月公司完成董事长换届，新任董事长阮琦先生曾先后担任中国人寿信息技术部总经理、首席信息技术执行官，现任中国人寿党委委员、副总裁、首席风险官，本次选举完成后万达信息与国寿在大健康领域有望实现更深入的业务协同。

5.6 亚华电子：智慧病房交互领军企业，高附加值产品持续迭代

亚华电子是我国知名的医院智能通讯交互系统解决方案提供商，公司成立于1998年，先后推出三代病房智能通讯交互产品，并基于病房交互经验，于2018年开始建设门诊服务交互系统，2019年进入养老智能交互领域。目前公司产品已累计服务约460万张病床、9,500家医院，在国内主要城市三甲医院覆盖率达60%以上，全国医院用户的市场占有率约为30%。

图表46：亚华电子提供三代智慧病房产品及门诊服务交互系统

来源：iFind，公司招股书及年报，国金证券研究所

亚华电子营收稳步提升，2019-2022年营收CAGR达25.3%，2022年实现营收3.5亿元，23年上半年公司营收为1.5亿元，同比增长7.9%。病房智能通讯交互系统贡献公司超80%营收，其中单价较高的二代、三代智慧病房产品收入占比持续提升，2022年分别实现营收2.0亿元、0.7亿元，同比增长10.2%、108.8%，产品平均价格分别为4.1万元、7.9万元。预计随智慧医院建设加速推进，各级医院会陆续完成由一代产品向二代、三代产品的迭代替换，存量市场空间广阔。此外，公司还在推进产品出海，一代、二代产品已在海外30余个国家地区安装使用，2023年上半年公司来自海外地区营收为120.3万元，同比增长51.2%。

图表47：2019-2022年亚华电子营收CAGR达25.3%（百万元）

来源：iFind，公司招股书及年报，国金证券研究所

说明：柱状图内的百分比为各业务占营收比重，柱状图上方数字为公司当年营收总额

图表48：二、三代病房交互系统占比持续提升

来源：iFind，公司招股书及年报，国金证券研究所

说明：图中百分数为一代、二代、三代病房产品占病房智能通讯交互系统营收比重

▪ 医疗机构IT建设推进节奏不及预期

若下游医疗机构受到宏观经济波动等因素的影响，信息系统建设节奏不及预期，医疗信息化公司收入或净利润会相应受到影响。

▪ 行业竞争加剧的风险

目前我国医院信息化领域竞争格局较为分散，若新进入竞争者增加、行业竞争加剧，可能会挤压头部厂商的市场份额和利润空间。

▪ 医药反腐对招标产生的不确定性影响

23年7月，国家卫健委同教育部、公安部等9部门共同启动了为期1年的全国医药领域腐败问题集中整治工作，短期可能会导致部分项目招标推迟，但长期来看将促进医疗卫生行业规范化，推动医院信息化领域加速发展。