医疗板块从去年最高点下跌已经持续11个月，近期医改风声又起，今年的医改任务对医疗行业有何影响？现在医疗行业估值如何？

下面我们一起来分析一下。

5月25日国务院办公厅发布了2022年医改重点任务，提起医改很多人都瑟瑟发抖，医疗板块在疫情期间逆势飙升，去年大有问鼎之势。

但随疫情逐渐平复，医药、医用物资紧缺情况得到解决、药品集采范围扩大和医改深入化，从去年7月最高点至本月医疗板块已大跌将近50%。

本次医改究竟对行业影响几何？我们先来了解今年医改任务具体有哪些：

• 加快构建有序的就医和诊疗新格局

本条任务目的是为了让老百姓能在家门口就能治病，所以要加大医疗卫生服务点，医疗力量能覆盖县市、乡镇。并且地方重病难病的解决水平也要提高，老百姓不用跨省就能治疗特大疾病。

• 深入推广三明医改经验

2012年初，福建省三明市医改因其较为成功，得到全国推广，其主要亮点有：提高医务工作者收入，让医生专心看病、合理用药；集采降低药品成本，让患者得到实惠。

• 推进医药卫生高质量发展

任务要求推动公立医院高质量发展，推动智慧医院发展和强化药品保障能力、推动中药发展。

在22日发布医改通知时，中证医疗指数两天内下跌超过5%，但医改内容正式出台后反而上涨。

因为通过医改内容不难看出，国家加大医疗卫生服务点，和重大疾病研究的投入，会带动医疗行业需求增加，有利于医疗机构、器械等行业发展。

医药卫生高质量发展也会带动制药企业发展，至于前期影响行业最大的药品集采，因为前几轮的实施，市场对此已有预期。

所以本次医改内容不仅没有利空消息产生，反而给医疗行业注入强心剂，这也是医疗指数先跌后涨的原因。

根据第七次人口普查数据，我国60岁及以上人口占比为18.70%，WHO 2016年发布的《中国老龄化与健康国家评估报告》预计：

到2030年中国60岁以上人口可能达到近25%。老龄化带来的退休年龄推迟、发病率上升等情况，都会对养老保健和医疗产生大量需求。

另外，随着国内消费水平提升，人均医疗支付水平也水涨船高，人们对优质的医疗服务、体验等要求也逐渐变高，并愿意为此支付更高溢价，增大消费性医疗空间。

（图源东吴证券）

据普华永道发布的《2016年至2021年中国医疗健康服务行业并购活动回顾及展望》报告，2021年我国医疗服务交易规模超过千亿，达到6年以来的最高位。

由于需求不断增速，我国的医疗卫生事业目前处于蓬勃发展阶段，2016年至2021年中国医疗卫生机构数量由98.3万个增长至103.3万个，医疗机构数量稳定增长。

疫情后互联网医疗也迎来快速发展阶段，在疫情管控背景下，居民逐渐培养出线上问诊和购药的习惯，为互联网医疗提供广阔的发展空间。

据统计截至2021年12月，我国在线医疗用户规模达2.98亿，较2020年12月增长8308万，占网民整体的28.9%。

（图源兴业证券）

医疗行业的细分行业包括，药品、医疗器械、流通和销售、保险支付、数字医疗、医疗服务等领域。

根据2021年财报数据显示，医疗板块业绩增速最快的三个子板块，分别是生物制品、医疗服务和医疗器械，增速分别是41.92%、31.45%和19.51%。

2022年一季度财报中业绩增速最快的三个子板块，同样是医疗器械、医疗服务以及生物制品，增速分别为55.98%、44.83%和25.86%。

总体来看，受疫情需求驱动，生物制品、医疗服务和医疗器械的景气度高于行业整体水平。下面我们分别看下这三个板块业绩如何。

• 生物制药

生物制药板块，2021年实现营业收入1363.63亿元，同比增长41.92%，实现归母净利润210亿元，同比增长224.07%，业绩增长显著，主要是受到板块中，疫苗行业在疫情需求下，高速增长的带动。

生物制药板块在2022一季度实现营业收入300.75亿元，同比增长25.86%，实现归母净利润60.31亿元，同比增长18.31%，在2021年的高基数下，增速有所放缓，但仍旧保持增长态势。

• 医疗器械

2021年随着疫情防控体系完善，医疗机构采购和就诊数量逐渐恢复，疫情常态化也带动耗材、诊断产品的需求，医疗器械相关业务情况有所回暖。

据统计，2022年A股上市的108家医疗器械企业净利润总额690亿元，其中43家企业净利润增速超过30％。行业营业总收入同比增长19.39％，归母净利润为同比增长17.9％。

• 医疗服务

医疗服务板块，在疫情考验下，医疗服务展现出快速的恢复力与长期增长韧性，头部企业价值凸显。

2021年实现归母净利润187.11亿元，同比增长30.75%，较2020年相比有大幅回落，2022年一季度归母净利润为56.99亿元，同比增长34.05%，医疗服务板块业绩的提升驱动力，主要来自于疫情导致的核酸检测需求激增，以及CXO产业的高增长。

CXO板块2021年营业收入增速为39.82%，远超医疗服务板块2021年增速，其确定需求，值得长期看好。

估值上看，目前可以代表整体医疗板块的中证医疗指数，单看区间并不太低，但和两年间估值相比已经有大幅下降，结合后疫情时代医疗行业的发展和国内需求加大，目前估值大概率回到合理区间。

虽然长期来看医疗行业需求空间较大，但短期来看政策、疫情等都会是影响市场价格的因素，从走势来看目前还未出现反弹趋势。

从中证医疗指数中能够看出，经过将近一年的调整，指数消化了前两年的高估值，目前已经回到2020年初的位置，但行业局势却和当初有着较大差别。

在2020年前医疗板块中医药是代表，但这两年随着抗击疫情和医改深入，医疗器械、医疗服务、医疗创新等领域不断发展，医疗板块也产生了更多的投资机会。

国金证券在研报中指出：

“医改通知”明确了对社会办医的持续支持，利于医疗服务领域企业的持续发展。医疗器械领域方面，市场对于带量采购等政策已有部分预期，在国产替代及医疗基建深化背景下，技术创新龙头企业值得持续关注。

生物制品领域方面，通知明确着力增强公共卫生服务能力，关注新冠疫苗，及重大传染病预防疫苗品种。